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3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配(pei)置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根据港交所(suo)披(pi)露(lu)的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构(gou)投资者占比36%,海外(wai)个人投资者(zhe)占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股(gu)相比(bi)A股(gu)更(geng)易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于(yu)没有外汇管(guan)制,监管规则与(yu)国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速流入(ru)中国权益(yi)市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场,港股(gu)凭借低估值、业绩改善(shan)、更开(kai)放(fang)的金融体制率先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上(shang)市的(de)企业,外资机(ji)构持股占(zhan)比(bi)越高,AH股溢价率(lv)越低(图(tu)表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集团外(wai)资持(chi)股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里以国际中介机构持(chi)股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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