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2025-06-28

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   91丨国产丨精品入口免费 1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非(fei)金融)的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融(rong)的净利润占比来看(kan),2024年A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大(da),价(jia)格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看(kan),由(you)于A股行业(ye)结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感,PPI下(xia)行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净(jing)利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。伊万下课谁将执教国足?国泰海通的一组回溯数据也许对比更为突出,今年距离2015年牛市顶点已过去近10年🍄🧅,然而到目前为止超越前高的行业却寥寥无几👙,不声不响的银行成为其中之一,并大幅跑赢TMT。银行凭借长期稳健的超额收益,使其成为防御性底仓的优选。
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