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3、投资者结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构(gou)中散(san)户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外(wai)资占(zhan)比5.8%。相比之(zhi)下港股机(ji)构化程(cheng)度更深(shen),根据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投资者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者(zhe)占比36%,海(hai)外个人投资(zi)者占比5%,外(wai)资占比(bi)超40%。高外资(zi)占比(bi)也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价(jia)指(zhi)数与美元走势高度相同,美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股(gu)制度更为(wei)开放(fang)和(he)便捷,由(you)于没有外汇管(guan)制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国(guo)债(zhai)务风险担忧持续升温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的(de)金融体制率先(xian)受益。从个股层面来看,同(tong)时在(zai)A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里以国际(ji)中(zhong)介(jie)机构持股比例估(gu)算(suan)),AH股溢价率仅(jin)6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到18%。
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