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2025-06-29

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   亚洲日韩精品少妇熟女图片1、基本面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股(gu)更偏科技互联网,受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比(bi)10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业(ye)属性导致了港股(gu)业(ye)绩受价格下行的影响更(geng)小(xiao)。历史上看,由于A股行业(ye)结构更(geng)偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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