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2025-06-28
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對(duì)于(yu)噹(dāng)前的A股行(xing)情,71%的受訪(fǎng)(fang)者認(rèn)爲(wèi)昰(shì)“震盪(dàng)市”,穫(huò)得較(jiào)爲普遍的認(ren)可;另有16%的受(shou)訪者認爲噹前市場(chǎng)昰“牛市”,9%的受訪者認爲昰“熊市”。
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周二,5 月(yue)零售销售数据将为经济健康状况提供另一个晴雨表。消费者支出约占美国经济的三分之二。与此同时,由(you)于可负担性问题继续抑(yi)制房屋销售,住房数据也将受到审视。周二最新的住宅建筑商信心指数将显示建筑(zhu)业官员是否认为市场将出现改(gai)善,而(er)周三的新屋开工数据将表明,在(zai)住房库存需求增加的情况下,建筑水平是(shi)否在上升。
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因(yin)我们认为(wei)A股(gu)业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累(lei),核心在于A股的行业特(te)征,从剔除(chu)金融(rong)的(de)净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下(xia)行压缩(suo)毛利,进而影响(xiang)盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主要集中于周期(qi)(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息服务等(deng)细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团(tuan)等互联网巨(ju)头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由(you)于A股行业结构(gou)更偏传统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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