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2025-06-29
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香蕉国产亚洲精品VA在线观看1、基本面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受价(jia)格下行的影(ying)响较小。近(jin)两年(nian)来港股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港(gang)股归母净利润同比(bi)10.2%,显著高(gao)于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这些(xie)行业基本(ben)面受价(jia)格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛(mao)利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网(wang)、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构(gou)更偏传统经(jing)济,因此(ci)对价格更敏(min)感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅(fu)升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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