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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储降(jiang)息预(yu)期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情(qing)进入白热化,尤其港股表(biao)现更为(wei)强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预(yu)期升温的背景(jing)下持(chi)续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的(de)资源品行情下重启上行通道,万得(de)全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响(xiang),同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指(zhi)数从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润增速21%,通胀回(hui)归带来A股(gu)相较港股业绩的(de)优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀(zhang)回归的节(jie)奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大(da),有望相对港股走强(qiang),但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降息(xi)预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化(hua)收敛。
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