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曰本成片网下跌中的回落:美元走强(qiang),外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌(die)幅(fu)更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年(nian)期美债(zhai)收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国(guo)内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资(zi)持股占比更高(gao)的港股冲击更(geng)大(da),23年(nian)恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也(ye)在24年5-8月加速流(liu)出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短(duan)期走强概率(lv)不(bu)大,若三季度美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落(luo)地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财(cai)政(zheng)部回(hui)补TGA账(zhang)户需求(qiu),可能出现美债大幅增发(fa)的(de)情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走(zou)弱。。
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