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分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化(hua),尤其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股(gu)则(ze)在新能源和通胀(zhang)推动的(de)资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备(bei)领涨,此外(wai)有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资(zi)源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年(nian)PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的(de)优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前(qian)来看,关注通(tong)胀回(hui)归的节奏(zou)和幅度,若(ruo)价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续(xu)延后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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