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2025-06-28
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①红利资产:通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造,保障分红能力及股东回报。关注银行🩰、港口、公路、有色金属😻、白酒🥑、电信运营商👚😠😈👝。
国产自在自线午夜精品 ①紅(hóng)利資産(chǎn):通脹(zhàng)尚未迴(huí)歸(guī),紅利資産憑(píng)借穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造(zao),保(bao)障分紅能力及股東(dōng)迴報(bào)。關(guān)註(zhu)銀(yín)行、港口、公(gong)路(lu)、有(you)色金屬、白酒、電(diàn)信運(yùn)營(yíng)商。崔然竣发现了进行曲2.0 1、基本面:港股较A股业绩增速更强🩳,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💖🧡💖,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💗👙🍊,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍅🍆🍄🥑,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👚,同样高于全A(非金融)的-13%👞🥕💟。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥭👘,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%👿🍌👡、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等🩳,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🩳💔,进而影响盈利表现💯💝🍄。相比之下🍈,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥔、通信12%),且更偏向于互联网👄👙、信息服务等细分领域,包括腾讯💝、网易🤬💞、美团等互联网巨头,消费🥻🍎、制造等行业占比不高😡👅🥻,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4💋,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥦,全部港股从-3%升至12%🍓,二者增速差从8pct降至-6pct👅👿👅。
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