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2025-06-28
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久久99精品久久久久久水蜜桃1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速(su)显(xian)著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净(jing)利(li)润同(tong)比11.7%,同样(yang)高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业(ye)特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行业(ye)(传媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等(deng)互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan),由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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