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2025-06-27

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   国产精品亚洲综合色区韩国上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对(dui)流动(dong)性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要(yao)来自政策催(cui)化下A股走强。A股经(jing)历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息(xi)开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确放松首(shou)套房认(ren)购标准;产业政策方面(mian),3月两会上(shang)《**工作报告》明(ming)确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨(zhang)幅仅(jin)18%,对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的(de)召(zhao)开稳定了企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计(ji)下(xia)调金融机构(gou)存款准备金(jin)率1个百(bai)分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅(fu)超出(chu)市场(chang)预期,带动A股迎来春(chun)季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从(cong)115升至128。当前(qian)来看(kan),要出现上涨(zhang)中的收敛需(xu)观测到货币宽松(song)加码,今年以来货币(bi)政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松的持续性,即降准降息的节奏(zou)和力度。。
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