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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投(tou)资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构(gou)投资者占比36%,海外个人投(tou)资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更(geng)易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同,美元走弱(ruo)时A股相对港股(gu)溢价下(xia)行(xing),主因国际资本寻求中国(guo)资产配置,港股相比A股制度(du)更为(wei)开放和便捷,由(you)于没有外汇管(guan)制,监(jian)管规则与(yu)国(guo)际接轨,外资进入港股市(shi)场更(geng)便利,因此在(zai)外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股往(wang)往较A股更为(wei)受(shou)益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大(da)幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先(xian)受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股(gu)占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图(tu)表13)。典型(xing)如家电(dian)行业(ye)中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数(shu)据,这里以(yi)国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高(gao)达到18%。
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