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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例(li),分别为23年和(he)24年5-8月。背(bei)后原(yuan)因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国资产,而(er)外资占比更(geng)高的港股(gu)相比A股受影响更大,跌幅(fu)更(geng)深。(1)23年美联储(chu)处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指数从(cong)低位(wei)101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外(wai)资流出对外资持股占比更高(gao)的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联(lian)储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元(yuan)的美国债务(wu),这(zhe)意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求(qiu)以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现(xian)美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。
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