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A级大胆欧美人体大胆666上(shang)涨(zhang)中的追赶:货(huo)币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步(bu)快跑(pao)”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高(gao),因此对流动(dong)性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松(song)区间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松(song)、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联(lian)网+”行(xing)动计划列为(wei)全年工作(zuo)重点。一系列政策催化(hua)下A股(gu)持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得(de)益于18/12中(zhong)美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业(ye)家信心,推动(dong)了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计(ji)下调金融(rong)机(ji)构(gou)存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至(zhi)128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需(xu)观测(ce)到货(huo)币宽松加码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的(de)持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度。。
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