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自 2023 年底(di)以来(lai),捷克国家银行已累(lei)计降息 350 个基(ji)点。该行周(zhou)三将(jiang)关键利率(lv)维持在 3.5% 不变,并暗示未来几个月政(zheng)策不会(hui)调整。尽管(guan)整体物价涨幅在 1%-3% 的目标区间内(nei)波动(dong),但政策制定(ding)者正聚焦于酒(jiu)店、住房等服务领域推动的核心通胀高企问题(ti)。
盈利方面,5月工业企业盈利(li)同(tong)比增速转负,主(zhu)要受内外需求不足、价格(ge)拖累等因素影响。三个月滚动来看,大类板块盈利多有放缓,TMT逆势改善,资源品、必(bi)需消费、中游设备保持正(zheng)增。细分领域中装备制造业(ye)是盈利(li)的主要(yao)拉动,TMT制造业同比(bi)增幅扩大。结(jie)合工业(ye)企业盈利、行业所处库存(cun)周期(qi)位置(zhi)以及高频景气指标,预(yu)计中报业绩有望延续(xu)较高增速或改善的领域主要集(ji)中在:1) TMT领域,半导体、光学光电子、消费电子(zi)、运营商、软件等领域受益于(yu)消(xiao)费类(lei)景气(qi)边际回暖,算力租赁订单持续落地,半导体周期复苏与国产(chan)替代加速,业绩(ji)有望改善;2)中游制造领域,部分领(ling)域景(jing)气度有(you)所回暖,中报盈利或(huo)有(you)改善,如汽车、光伏、自(zi)动化设备等;3)消(xiao)费服务领域,受益于扩消(xiao)费政策提振、电商平台大(da)促、五一端午等多重假日**,有(you)望延续两位数增长(zhang),其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰(shi)品、美容护理等零售领域(yu)盈利有(you)望持续改善(shan);此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖,叠加供给刚性(xing)或受限(xian),中报业绩有(you)望边际改善。
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2、我们认(ren)为,多方面积极因素会在2026年(nian)至2027年叠加,构成牛市的核心区(qu)间。近期A股(gu)向下力度弱(ruo),向(xiang)上力度强,也在提示市(shi)场更多关注长(zhang)期积极因素。也要承认,当(dang)下行情距离牛市启动仍有一定差距。主(zhu)要体(ti)现为:总量基本面(mian)预期偏弱,结构性改善还不(bu)是牛市级别。各类(lei)资金预期依然割裂,关(guan)注基本面趋势的投资者(zhe)相对谨慎。短期可(ke)能还有博弈性的指(zhi)数冲高,2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判(pan)断。
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