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何(he)杰表示,当(dang)前,综合改革“2.0”的蓝(lan)图已经绘就,关键在于抓好(hao)落地落实(shi)。许多改革仍属于框(kuang)架性、方向性的部署,需要结合实(shi)践需求,特别是做到“顶层设计与地方首创”的有机结合。
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国产精品免费久久久久影院 下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有(you)两(liang)次典型案例,分别为23年(nian)和(he)24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产(chan),而外资占比更高的港(gang)股相比A股(gu)受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周(zhou)期,全年(nian)4次加(jia)息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压(ya)力加(jia)大,外资加速流(liu)出,外资流出对外资(zi)持股(gu)占比更高的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降(jiang)息时(shi)间,“higher for longer”预期下美(mei)元指(zhi)数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期走(zou)强(qiang)概率不大(da),若三季度(du)美丽大法(fa)案提(ti)高美国(guo)债务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加(jia)3.3万亿美(mei)元的美国债(zhai)务,这(zhe)意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求(qiu),可能出现美债大幅增(zeng)发的情(qing)况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。22岁中国游客从泰国酒店坠亡展望下半年,虽然绝对收益近(jin)期或受到风险偏好的(de)约束,我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好(hao)的因素包括:(1)周期(qi)上,与美(mei)国的(de)经济动能(neng)差有望进一步收敛(lian);(2)结(jie)构上,有望在全球资(zi)金再(zai)配置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场(chang)在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出(chu)欧洲公司(si)大多采取了“in US for US”的(de)模式。向前看,需要注意来(lai)自盈利(li)端的风险(xian),一是美国和全(quan)球经济(ji)增长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重(zhong)压力(li)。同(tong)时,欧元的升(sheng)值也给以美元计价的营收增长带来(lai)压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧(ou)洲以外地(di)区)。特朗普签署行政令要求(qiu)大幅削(xue)减美国处(chu)方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧(ou)洲市场整体利润的13%)。行业方(fang)面,我(wo)们仍(reng)然(ran)看好受财政政策利好(hao)的银行和国防领域,以及(ji)偏防御且也(ye)能在(zai)财政转向中受益的公用事业和电信,整体仍然以政策驱动内需为(wei)主线。
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