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2025-06-27

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   天天狠天天透天天伊人下跌中的(de)回落:美元走强,外资流出(chu),高外(wai)资持股占比的(de)港股较A股(gu)跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占(zhan)比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益(yi)率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力(li)加大,外资加(jia)速(su)流(liu)出,外资流出对外资(zi)持股(gu)占比更高的港(gang)股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持(chi)续高位,美联(lian)储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和(he)美债利率持续高位,外资(zi)也在24年(nian)5-8月(yue)加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指(zhi)数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国债务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美(mei)元的(de)美国债(zhai)务(wu),这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国(guo)财政部(bu)回补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。。
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