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2025-06-28

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   人人狠狠综合久久亚洲 1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🩰,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💘🍑,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🍑,消费(食饮8%、医药6%)🥒👠,制造业(汽车5%、电子5%😠、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大👢,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💯🥝👙。相比之下🍈😻👄👡,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%👿、通信12%)💗,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯😈💗😠、网易、美团等互联网巨头,消费💖👅🍅🥕、制造等行业占比不高🥥,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩱🥬👙👠。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💘🤬🍅,典型如16Q4-19Q4💛,PPI同比从5.5%降至-0.5%👗,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👿,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。即将通车!二、市场下行风险的思考:稳定资本市场“隔离墙”能够(gou)基本隔绝大部分短传(chuan)导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险,只能是(shi)长传导(dao)链条的风险。可能是美国经济下行超预期,强化全球衰退预期,进而A股(gu)供需格(ge)局改善拐点可能推后(hou)。另外,中国全(quan)球竞争(zheng)力提升的验证过程,也是乐观预期发酵的过(guo)程。而预(yu)期提升、市场上涨(zhang)后,验证的容错(cuo)会有所降低,也可能(neng)成为扰动的来源。
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