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2025-06-27
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股(gu)占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美元之下,外资加速流出中(zhong)国(guo)资产,而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全(quan)年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收(shou)益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外(wai)资加速流(liu)出,外资流出对外(wai)资持股占比(bi)更高(gao)的港股(gu)冲击更大,23年(nian)恒(heng)生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断(duan)推(tui)迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下(xia)美元(yuan)指数和美债利率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更(geng)为受挫(cuo),24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短(duan)期(qi)走强概率不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落地,预计将在未(wei)来10年增加3.3万(wan)亿美(mei)元的美国债务,这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及(ji)美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步(bu)走弱。
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