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2025-06-29
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欧美一级欧美三级在线观1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏(pian)科技互联网(wang),受价格下行的影响较(jiao)小(xiao)。近两年来(lai)港股(gu)业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股(gu)2024净(jing)利(li)润(run)同比11.7%,同(tong)样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石(shi)化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩(suo)毛利,进(jin)而影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外,行业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济(ji),因此对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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