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国产凸凹视频一区二区1、基本面(mian):港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股(gu)更偏(pian)科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股,2024年全部(bu)港股(gu)归母净利(li)润(run)同(tong)比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净(jing)利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累(lei),核心在于A股的(de)行业特(te)征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相比之下,港股除金(jin)融外,行业主要集中于(yu)周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行业(ye)占(zhan)比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业(ye)结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下(xia)行(xing)区间往往对应港股较A股(gu)业绩更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。。
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