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2025-06-28
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91国偷自产中文字幕婷婷1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因(yin)素拖累,核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金(jin)融的净利润(run)占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些(xie)行(xing)业基本面受(shou)价格(ge)因(yin)素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更(geng)偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等(deng)互(hu)联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响(xiang)更(geng)小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净(jing)利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。。
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