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2025-06-27

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   精品一区二区国产日韩 令人担忧的是 headline 通胀高企。经济学家预计周三消费者价格涨幅基本持平于 3.4%,远高于 2% 的目标。以色列袭击伊朗核计划后🍏💯💕,中东局势新的动荡构成了新的风险🌽💖🍄👞,袭击后油价已飙升💞👅。大战在即,雷霆、步行者在NBA总决赛第5场比赛中创造历史 上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降(jiang)息节奏及幅度(du)。由于A股(gu)较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在(zai)货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛(lian)主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币(bi)宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后,15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年(nian)工(gong)作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期(qi)恒(heng)生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人(ren)在G20的会(hui)面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈(tan)会(hui)的召(zhao)开稳(wen)定了(le)企业家信心,推动(dong)了宽货(huo)币向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全面(mian)降准(zhun),累计下(xia)调金(jin)融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出(chu)市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要(yao)出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策(ce)节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏(zou)和力度(du)。
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