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2025-06-27

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   久久久久久综合成人精品上涨中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息(xi)节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策(ce)催化下A股走(zou)强。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政(zheng)策催化(hua)。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下(xia)A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企(qi)业家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融(rong)机构存(cun)款准备金率1个(ge)百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今(jin)年以来货币政策(ce)节奏(zou)上呈现“小步快跑”模(mo)式,后续要关注货(huo)币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏和力度。。
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