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2025-06-28
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国产欧美日韩综合精品一区二区三区下跌中的回落:美元走强,外资(zi)流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为(wei)强美元之下,外资(zi)加(jia)速(su)流出(chu)中国资(zi)产,而外资占比(bi)更(geng)高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压(ya)力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大(da),23年恒生指(zhi)数(shu)下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率(lv)持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美(mei)元短期走强概率不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美(mei)元(yuan)的美国债务,这(zhe)意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户(hu)需求,可(ke)能出(chu)现美债大幅(fu)增(zeng)发的情况,市(shi)场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。。
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