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2025-06-27
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展望(wang)下(xia)半年,虽然(ran)绝对收益近期或受到风险偏好的约(yue)束(shu),我们仍维(wei)持对欧洲权(quan)益市场相(xiang)对(dui)积极的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能差有望进一步收敛(lian);(2)结构上,有望在全球资金再配置中受益。关税层面,虽然整体来说(shuo)欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美(mei)国),但我们(men)的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向(xiang)前看(kan),需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全球经济(ji)增长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本(ben)和收入端的双重压力。同时(shi),欧元(yuan)的升值也给以美(mei)元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上(shang)的(de)营收来自(zi)欧洲以外地区)。特朗普签署行政令要求(qiu)大幅削减美(mei)国处方药价格,也(ye)可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域(yu),以及偏(pian)防御且也能(neng)在财政转向中受益(yi)的(de)公用事业和电信,整体仍然以政策驱动内需为主线。
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