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2025-06-28
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3、投资者(zhe)结构:港股机构(gou)投(tou)资者(zhe)占比更高,外资占比更(geng)高,美(mei)国债务风险扰(rao)动,美元(yuan)走弱,外资寻求中国资产配置,港股(gu)较(jiao)A股率先受益。截(jie)至(zhi)2024Q4,A股(gu)投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股(gu)机构化程度更深,根据港交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商(shang))达57%,其中海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港(gang)股(gu)相比A股更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指(zhi)数与美元走势高(gao)度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing),主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于(yu)没有(you)外汇管制,监管规则与(yu)国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开(kai)放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看(kan),同时在A、H上(shang)市的企业,外(wai)资机(ji)构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持(chi)股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高(gao)达(da)到18%。
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