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2025-06-27
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分化中(zhong)的(de)收敛:通胀(zhang)回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降息预期(qi)影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热化,尤其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资(zi)产泡沫破(po)灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大(da),21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩(ji)的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归(gui)的(de)节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储(chu)降息(xi)预(yu)期,若降息时(shi)点持续延(yan)后,海外流动性趋紧对(dui)港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨港股跌的分化收敛。《剑星》PC版63%玩家来自中国
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