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2025-06-29
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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比(bi)更高,外资(zi)占比更高,美(mei)国债务风险(xian)扰(rao)动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相(xiang)比之下港股机(ji)构(gou)化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资者占(zhan)比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱(ruo)时A股相对(dui)港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资产配置(zhi),港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因(yin)此在外资加速流(liu)入中国权益市场时,港股往往较A股(gu)更为(wei)受益(yi)。今年以来市场对(dui)美国债务风(feng)险(xian)担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型(xing)如家电行业中(zhong),美的集团外资(zi)持股占(zhan)比68%(由于无法获取准(zhun)确(que)数据,这里(li)以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股(gu)溢价率(lv)也更高达到18%。
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