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2025-06-28
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久久乐国产精品亚洲综合上涨(zhang)中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高,因此对流(liu)动性和资金变化(hua)更为敏感,AH溢价(jia)在(zai)上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催(cui)化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化(hua),包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其(qi)中(zhong)货币方面,14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始(shi)地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下(xia)A股(gu)持(chi)续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反(fan)弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈(tan)会(hui)的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下调金(jin)融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅(fu)超出市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松加码,今年(nian)以来货币(bi)政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的(de)持续性,即降准降(jiang)息的节(jie)奏(zou)和力度。。
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