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3、投资者结构:港股机构投(tou)资(zi)者占比(bi)更高,外(wai)资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户(hu)占(zhan)比66.7%,机构投资者(zhe)占比(bi)1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根据港交(jiao)所披露的最新(xin)数(shu)据,2020年港股机(ji)构投(tou)资者占(zhan)比(bi)(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构(gou)投资者占(zhan)比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度(du)相同,美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因此在(zai)外资加速(su)流入中国权(quan)益市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风(feng)险(xian)担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普(pu)公布对等关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高(gao),AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算(suan)),AH股溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也(ye)更高(gao)达到18%。
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