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国产午夜精品一区二区1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制(zhi)造+周期,港股更(geng)偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的(de)行(xing)业特(te)征,从剔除金融的(de)净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面(mian)受价格因素(su)影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除(chu)金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制造等(deng)行业占比不(bu)高,行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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