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一级毛片亚洲特黄分化中的收敛(lian):通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期(qi)影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心(xin)资产(chan)行(xing)情进入白热化,尤(you)其港股表(biao)现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储(chu)加息预期升温(wen)的背(bei)景下持续(xu)下(xia)跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融(rong))净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净(jing)利润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来(lai)看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点(dian)持(chi)续(xu)延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。。
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