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最近中文字幕高清中文字幕第一 1、基本面:港股较A股业绩增速更(geng)强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受(shou)价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%,同(tong)样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累,核心在于(yu)A股的行业特(te)征,从(cong)剔除金融(rong)的净利润占比来看,2024年(nian)A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮(yin)8%、医(yi)药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价(jia)格因(yin)素影(ying)响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒(mei)13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史(shi)上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏(min)感,PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。拍照是我对抗时间的方式首先,在客戶(hù)(hu)結(jié)構(gòu)上,奕斯偉(wěi)(wei)計(jì)算對(duì)大客戶的依顂(lài)程度令(ling)人咋舌。2022年至(zhi)2024年,來(lái)自第一大客(ke)戶(《招股書(shū)》中稱(chēng)客(ke)戶A)的收入分彆(biè)(bie)爲(wèi)15.78億(yì)元、14.38億元、15.55億元,收入佔(zhàn)比分彆(bie)達(dá)78.9%、82.1%、76.8%。
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