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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🤍👠💛🥦💌,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍑🍒💗👠💞,显著高于全部A股的-3%🍊💔💓🥬🥥,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💞👚🍓,同样高于全A(非金融)的-13%👞🥕。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征💯😈🥥🍈,从剔除金融的净利润占比来看👞🌽,2024年A股主要集中在周期(石化14%👘🩱🧡🩰、煤炭6%)🌽,消费(食饮8%🤬👝、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🩳、电力设备4%)等💌🥻👘,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍒,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外💯🥻🥔,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网👠、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费🍋🍍🌽👗💔、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍉💛。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济💟,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍒😈🩰,典型如16Q4-19Q4🍎💔,PPI同比从5.5%降至-0.5%👅👘💌🍑,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍒,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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国产精品久久一区一区对于恒生AH股溢价指数的走势,业内普遍认为💖🍄👠🍍👙,短期内💖,港股相较A股的强势表现可能延续,有望推动价差进一步收窄👜🍏💝。从历史上看,在2008年至2014年长达六年时间里,A股相对H股的溢价也一度呈现收窄趋势👘💗,甚至出现A股较H股整体折价的情况。。
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