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展望下半(ban)年,虽然绝对收益(yi)近期(qi)或受到风(feng)险偏(pian)好的约束,我们仍维持对欧洲权益市场相对积(ji)极的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能差有望进一步收敛(lian);(2)结构上,有(you)望在全球资金再配置(zhi)中受益。关(guan)税层面,虽然整体来说(shuo)欧洲权益市场在美国(guo)的营收敞(chang)口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我(wo)们的行业(ye)分析师指出(chu)欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈利(li)端的风险,一是美国和全(quan)球经济增长是否边际放缓(huan),及其幅度,二是(shi)关(guan)税(shui)有可能带来的成本和(he)收(shou)入端的双重压力。同时(shi),欧元的升值也(ye)给以美元计价的营收增长(zhang)带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以(yi)外地区)。特朗(lang)普(pu)签署行政令要求大(da)幅削(xue)减美国处方药价格,也可能对欧洲市(shi)场盈(ying)利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍(reng)然看好受财政政策利好的(de)银行和国防领域,以及偏防御且也能(neng)在财政转向中(zhong)受益的公用(yong)事业(ye)和电信,整体仍(reng)然以政(zheng)策驱动内需(xu)为主线。
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