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2025-06-27
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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高(gao),美(mei)国债务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比(bi)66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港股机构化程度更深,根据港交所披(pi)露的(de)最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海(hai)外(wai)机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更(geng)易受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数(shu)与美元(yuan)走势高(gao)度相同,美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求(qiu)中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷,由于没有外(wai)汇管制(zhi),监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往(wang)往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关(guan)税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东(dong)稳西荡下外(wai)资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上市的企(qi)业(ye),外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家(jia)电行(xing)业中,美的集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢价(jia)率仅6%,而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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