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2025-06-28
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分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期(qi)影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点(dian)149降(jiang)至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核(he)心资产泡沫(mo)破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下持续下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推(tui)动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得(de)全A全年上涨9%,结构上电(dian)力(li)设备(bei)领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居(ju)前,AH溢价(jia)指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年(nian)的(de)25%,港股21年全(quan)年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优(you)势放大(da),有望(wang)相对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降息时点持续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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