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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅(fu)更(geng)深,当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强美(mei)元之(zhi)下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周(zhou)期(qi),全(quan)年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资加速流(liu)出,外(wai)资流出对(dui)外资持股占比更高的(de)港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不断(duan)推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资(zi)也(ye)在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指(zhi)数(shu)从133升至151。当前来看,美元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落(luo)地,预(yu)计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国(guo)公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还(hai)旧的诉求以(yi)及美国(guo)财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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