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2025-06-28
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三大主线配置机会:第一,安全边际较(jiao)高的资产。低估值、高股息特性契合(he)中长期资(zi)金(jin)配(pei)置需求,在外部不确定性(xing)与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二,科技仍将是(shi)中长期配(pei)置主线(xian)。短期来看,在(zai)市(shi)场主线快速轮动的环(huan)境下,建议关注估值较低的细分板块。第三,政(zheng)策提振下的大消费板块。以(yi)旧换新政策显效,新消(xiao)费潜力在消费行为重构与技术深(shen)度赋(fu)能下持(chi)续释放。
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aⅴ免费在线观看 1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较(jiao)小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非(fei)金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融(rong)的(de)净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业(ye)基本(ben)面(mian)受价格因素影响更大(da),价格下行(xing)压缩毛利(li),进而影响盈利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于(yu)互联网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看(kan),由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从8pct降至-6pct。荔枝价格大跌然而,兰州银行向关联公司兰州三维汇成置业有限公司(下称:“三维汇成”)转(zhuan)让上述贷(dai)款对(dui)应的债权,之后发生的(de)偿债官司在诉讼调查中暴露(lu)的关联交易疑点,将金融机构放贷合规性与资本(ben)系族利益勾连的(de)监管灰色地带推向聚光灯下(xia)。
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