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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港(gang)股业绩占(zhan)优,美联储(chu)降(jiang)息预期(qi)影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资(zi)产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现(xian)更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升(sheng)温的背景(jing)下持续下(xia)跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源品行情下重启上(shang)行(xing)通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带(dai)来A股相较港(gang)股业绩(ji)的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。
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