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分化(hua)中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优(you),美联储降(jiang)息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年(nian)初(chu)核心资(zi)产行情进入白热(re)化,尤其(qi)港股表现更(geng)为强势,AH溢价(jia)指(zhi)数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在(zai)美(mei)联储加息预期升温的背景(jing)下(xia)持续下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢(gang)铁(tie)等周期资源品受(shou)通胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通(tong)胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平(ping)快(kuai)速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港(gang)股走强(qiang),但(dan)短期(qi)概率(lv)不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时(shi)点持(chi)续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。张真源毕业
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