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2025-06-29

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   国产欧美日韩综合精品一区二区三区 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高,因此对流动(dong)性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启牛市行(xing)情后,15年上半(ban)年货币宽(kuan)松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两(liang)次降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地方陆(lu)续放松限购政策,14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互(hu)联网(wang)+”行动计划列为全年工作(zuo)重点(dian)。一(yi)系列政策催化下A股持(chi)续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入(ru)缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心,推动了(le)宽货(huo)币向宽信(xin)用的(de)传导,19/1央行两(liang)次(ci)全面降准,累(lei)计下调金融机构存款准(zhun)备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来(lai)春(chun)季(ji)躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全(quan)A最(zui)大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要(yao)出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码,今年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降(jiang)准降息的节奏和力度。90%的父亲都会听到过的谣言开放还是封闭、团结还是分裂💗🥔💞👄🥿、合作还是对抗🥿,这不仅关乎六国的未来前景🥒🍑👜,也将从根本上长远影响亚洲乃至世界的前途命运。坚持开放包容🍊👘🍓🥬💔,推进融合发展,实现和合共生,中国—中亚机制不仅是亲诚惠容周边外交理念的生动实践,也是构建人类命运共同体的示范,为创造繁荣美好的亚洲和世界注入更多正能量。
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