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2025-06-28
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分化中的收(shou)敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤(you)其港(gang)股表(biao)现更为强势(shi),AH溢(yi)价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌(die),恒(heng)生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启(qi)上行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结(jie)构上电力设(she)备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港(gang)股(gu)21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因(yin)之(zhi)一(yi)。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价(jia)格水平快(kuai)速回升,A股业(ye)绩优(you)势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大(da),可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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