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2025-06-27

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   亚洲高清无码在线观看上涨中的(de)追赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主(zhu)要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调(diao)盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后,15年上半年货币(bi)宽松力(li)度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年(nian)9月央行明确放(fang)松首套房(fang)认购标(biao)准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续(xu)上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应       AH溢价(jia)指数(shu)从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看,18/11民(min)企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下(xia)调金(jin)融机(ji)构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来(lai)春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出(chu)现上涨中的收敛(lian)需观测到(dao)货币宽松加码,今年(nian)以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏(zou)和力度(du)。。
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