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2025-06-28

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   免费又黄又硬又大爽日本 1、基本面:港(gang)股较A股(gu)业绩(ji)增速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股(gu)业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的(de)行业特征(zheng),从剔除(chu)金融的(de)净(jing)利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之(zhi)下,港股除金(jin)融外(wai),行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细(xi)分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不(bu)高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此对(dui)价格更敏感,PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。伊朗新一轮导弹袭击已致超200人死伤美国化工品因关税不确定性提前采购🍄🥝🍌👡,3月美国进口同比增长9.8%。但受到终端负担能力限制,汽车及新屋开工量均较为低迷,我们预计成交量将持续放缓🍋💓。耐用品总订单在经历3月7.6%的大幅增长后,4月下降6.3%,在连续五个月下降之后,消费者信心指数在5月反弹,上升12.3ppt至98.0,但世界大型企业联合会Conference Board指出👄💘👝,大约10ppt的恢复是在5月12日中美暂停关税和股市复苏之后收到的🥾💯👅💘。 德克萨斯州制造业前景调查显示🧅👞🥬,基础材料市场正受到关税不确定性和整体消费者信心水平下降的影响。
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