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精品一区二区三区中文字幕
2025-06-27
精品一区二区三区中文字幕
上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小(xiao)步(bu)快跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比(bi)更高，因此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均(jun)发生在(zai)货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行(xing)意外降息(xi)开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月(yue)开始地方陆续放松(song)限(xian)购政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会(hui)上《**工作报告》明确将(jiang)制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同(tong)期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应 AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开稳(wen)定(ding)了企业家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两(liang)次全面降(jiang)准，累计下(xia)调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元，大幅超(chao)出市(shi)场预期，带动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑(pao)”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。Sarepta报告基因疗法再出现死亡病例
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