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2025-06-27
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伊人久久大香线蕉影院1、基本面:港股(gu)较(jiao)A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股(gu)更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的(de)-3%,剔(ti)除金融后港(gang)股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我们(men)认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累,核心在于A股的行业(ye)特征,从剔除(chu)金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大(da),价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利表(biao)现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务(wu)等(deng)细分领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消费、制造(zao)等行业占比不高,行业属性(xing)导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史(shi)上看,由于A股行业(ye)结构更偏传统(tong)经济,因此对价格更(geng)敏感(gan),PPI下行(xing)区间往往对(dui)应港股较(jiao)A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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