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2025-06-28
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上涨(zhang)中的追赶：货币(bi)超预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当(dang)前货币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降(jiang)息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回(hui)调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开(kai)启牛市(shi)行情后，15年(nian)上半(ban)年货币宽松力度进一(yi)步增大，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流(liu)动(dong)性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面，得(de)益于(yu)18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的(de)召开稳定(ding)了企业家(jia)信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融(rong)新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要(yao)出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式，后续(xu)要关注货(huo)币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力度。“香港名媛蔡天凤碎尸案”今日开庭
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小型91丨国产丨精品入口的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🩱👜，关注后续降准降息节奏及幅度👡👞。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🧅，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松👘🧄、 “互联网+”产业政策催化👗💖🎒💘💖。其中货币方面💗，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥕，15年上半年货币宽松力度进一步增大🩳💗，央行2、4月两次降准💘🍅🥻💖，3🍓🩳💔🍄、5月两次降息🍇🥥👡🥕；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥕，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🩰👞💝。一系列政策催化下A股持续上涨🍅，14/7-15/6万得全A涨超200%👚🩲💘，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140🥕👙🍉。（2）19年初内外部环境转好💞，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍌👅，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年💛🌽，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍌🧄🍏👿💞，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍊，推动了宽货币向宽信用的传导🧄🧅，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍆。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🌽🤍🥒。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看💖🧅🍌🍒，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💌👜💕，后续要关注货币宽松的持续性🩲，即降准降息的节奏和力度🥬💗👄。
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